Banca  

Unicredit planea adquisición de lado ario

Bankinter | La directora caudillo de Unicredit (Andrea Orcel), defiende la aumentar la cuota de mercado en Alemania y avanzar en la integración del sector transfronterizo.

Opinión del equipo de prospección de Bankinter:

La franquicia alemana de Unicredit representa el 28,5% de la inversión crediticia del familia y genera 685 millones de euros en 1S2022 (~25,0% del familia BNA). Las métricas de la filial alemana son buenas (Eficiencia ~50,2% & RoTE ~12,9%) por lo que desde un punto de paisaje técnico tiene sentido aumentar la cuota de mercado y originar sinergias de costes en un mercado muy fragmentado.

Para que la operación sea exitosa en términos de engendramiento de valía, los múltiplos de adquisición deben ser atractivos y la capacidad de mejorar la eficiencia es incorporación. ¿Meta? Todos los luceros se vuelven cerca de Commerzbank (Transacción, Obstrucción: 8,05€; Var Diario: +1,6%; Var 2022: +20,4%). Con un BNA de 768 millones de euros en el primer semestre de 2022 (RoE ~5,2 %) y una capitalización de mercado de ~10.076 millones de euros, equivalente al 46,7 % de UNI, Commerzbank cotiza con atractivos múltiplos de valoración (P/VC ~ 0,3x frente a 0,3 x para UNI) y el equipo directivo confía en cumplir los objetivos para 2022 (BNA > 1.000M€; CET1>13,0% y Cost of Risk ~700M€ vs. 570M€ en 2021 & Pay-Out ~30,0%). Reiteramos nuestra recomendación de negocio Commerzbank -principal beneficiario de un potencial proceso de consolidación-.

UNICREDIT (Neutro, Obstrucción 10,66€; Var Diario: -0,4%, Var 2022: -19,7%).

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