El PIB estadounidense lleva dos trimestres estancado, la tasa de paro es sólo del 3,7% de la población activa (por razones de proposición sindical) y, entre junio y julio pasados, el nivel universal de precios al consumidor se mantuvo constante. En estas condiciones, ¿por qué el Sistema de la Reserva Federal insiste en seguir subiendo la tasa de interés que administra?
En este sentido, hablé con el italiano Luigi Ceriani (1912-1999), quien desarrolló buena parte de su costura profesional en la Banca Nazionale del Lavoro (BNL).
–Según Alessandro Roncaglia, este trabajo se realizó en dos etapas.
-Así es. En 1937 me uní al área de investigación económica de la BNL; luego pasé al radio de servicios generales, colaborando con el secretario de la grupo directiva del asiento, quien me expuso, sin intermediación, al proceso de toma de decisiones, avance y problemática de la banca. Obstinado antifascista, en 1943 me negué a aceptar las órdenes de la recién creada República Social Italiana, que exigía el traslado de la sede de la BNL a Venecia, y me vi obligado a dimitir.
– ¿Y la segunda etapa?
-Regresé al asiento tras la aparición de las tropas aliadas a Roma. En 1946 me hice cargo del área de investigación económica, del que me jubilé en 1976.
–Su principal comisionado surgió durante la segunda etapa.
– Efectivamente. Imbriani Longo, titular de la BNL, deseando borrar la imagen fascista que la institución tenía en el extranjero, aceptó gustosa mi propuesta de crear una revista de peculio en inglés. Así nació la Revista Trimestral de la Banca Nazionale del Lavoro, en 1947, y su hermana de palabra italiana, Moneta y Credito, al año venidero, que edité durante 40 abriles (hasta 1988, es aseverar, hasta 12 abriles luego de jubilarme). investigación económica). de liderazgo).
–De la primera de las revistas mencionadas, destaco la serie titulada Memories of Eminent Economists, que comenzó en 1979 con el certificación de John Richard Hicks.
–Un enfoque pionero. Seguidamente, aparecieron entrevistas en revistas técnicas, como Journal of econometrics, Macroeconomic dynamics, etc., así como libros que recogen testimonios de la vida y obra de colegas, entre ellos los recopilados por William L. Breit y Roger W. Spencer, que contiene entrevistas con ganadores del Premio Nobel de peculio.
– Valiosos documentos, porque muestran cómo algunos de los más renombrados economistas tuvieron que aventajar enormes dificultades correcto al país donde nacieron, su religión, el color de su piel, etc.
– Así es, material particularmente útil para los jóvenes que se desaniman cuando aparece el primer obstáculo en su vida personal o profesional.
–Ayúdame a entender el comportamiento del coetáneo presidente de la Fed.
– En la nuevo reunión de banqueros centrales, que tuvo circunscripción en Jackson Hole, Wyoming, Jerome Hayden Powell afirmó textualmente que “la historia ha demostrado que relajar la política prematuramente es un error”. Entonces hay que entender su valentía de seguir aumentando la tasa de interés que maneja, en colchoneta a la deducción de los procesos de toma de decisiones.
-Lo escucho.
–Posteriormente de cuatro décadas de estabilidad de precios, desde principios de 2021 Estados Unidos ha vuelto a sufrir inflación, y durante gran parte del año pasado el aberración no generó ninguna reacción por parte de las autoridades. Por el contrario, y adicionalmente de concentrar el aumento de precios en los productos energéticos, la política fiscal fue muy expansiva.
-Hasta que decidieron interpretar.
-Así es. La Fed elevó su tasa de interés, primero medio punto porcentual al año y luego, en algunas ocasiones, 0,75 puntos porcentuales. Poniéndolo en el rango de 2.25% a 2.5% por año; es aseverar, todavía muy por debajo de la tasa de inflación interanual, que en julio de 2022 fue del 8,5%.
– A la audiencia de los indicadores que mencioné al principio de esta conversación, ¿no debería revisar su coetáneo política de subida de tipos de interés?
–El proceso de toma de decisiones, en condiciones de incertidumbre, es aseverar, siempre, se entiende proporcionadamente aplicando el esquema del llamado “error tipo I, error tipo II”, que todos aprendemos en los cursos de estadística.
-Apliquelo.
– El esquema mencionado dice que Powell se equivoca si sigue subiendo la tasa de interés que administra, y resulta que correcto al estancamiento y freno de la tasa de inflación, no solo no son necesarios más aumentos, sino que habría que pensar de alguna pequeña disminución. ; pero además te equivocas si dejas de subir la tasa y encuentras que para los próximos dos meses el aumento promedio del precio al consumidor es de 1% mensual. En el primer caso, por exceso, se corre el aventura de una pequeña recesión; en el segundo, por incumplimiento, teniendo que cambiar nuevamente su política tarifaria, comprometiendo su credibilidad. Esto explica su afirmación referente a lo que enseña la historia, que solo mucho luego de cada episodio puede pronunciarse al respecto.
– El próximo noviembre, los estadounidenses acuden a las urnas, para las llamadas elecciones de medio término. Seguramente el presidente Joseph Robinette Biden y sus asesores deben estar presionando a Powell para que revise su valentía.
– Un nuevo ejemplo de la tensión que existe en Estados Unidos entre el Presidente de la Nación y el titular de su asiento central. Para despolitizar el gesticular de la Fed, la duración de los mandatos no coincide: cuatro abriles, en el caso del Presidente de la Nación; cinco en el caso del presidente de la Fed. Para que cada presidente “herede” al presidente de la Fed designado por su antecesor, no siempre renueva su mandato, pone a una persona “suya” en el cargo, pero resulta que cuando el nuevo designado asume el cargo, lleva puesto el La camiseta de la Fed y, llegado el caso, ignora los consejos del presidente.
-En Argentina, unos recomiendan la independencia del Asiento Central y otros, directamente, el pestillo de la institución.
Conozco los argumentos. La propuesta es comprensible a la luz de la tragedia inflacionaria que están viviendo desde el final de la Segunda Lucha Mundial. Pero no estoy seguro de que sea viable, porque cada país tiene su historia, su estilo político, su respeto institucional, etc. Es difícil pensar que, con la desaparición del Asiento Central, será posible obtener un consistencia fiscal fuera de control. El cable se corta en el punto más débil. ¿Está seguro de que cuando los gobernadores no puedan retribuir los salarios públicos con los dólares que recauden, bajarán los salarios? Pues si delante la desidia de un proporcionadamente aumenta la demanda del sustituto más cercano, la situación antaño mencionada generará la emanación de cuasi-monedas.
Luis, muchas gracias.
